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创新高后沪铝何去何从

【铝道】5月10日消息；4月中旬以来有色板块集体爆发，铝价持续向上拉升，沪铝冲破2万大关，创13年以来的新高。本轮有色价格的上行，主要交易流动性宽松以及海外需求恢复的预期，国内基本面表现相对乏力，高价对下游消费形成抑 制。突 破新高后，沪铝还能走多远，未来交易的核心关注点是什么，是本文讨论的关键问题。

通胀随意装在车辆上面使用逻辑下外盘领涨内盘<检测设备/p>

4月以来，由于美欧疫苗接种和基本面分化的逻辑已经反应得相对充分，加上1.9万亿美元的财政刺 激落地，美元指数自93之上持续回落。劳动节后，美国非农就业数据意外爆冷，美联储态度维持鸽派，市场对流动性收紧的预期减弱，美元指数连续两天大幅下挫至90附近，引发有色金属加速上行。从金属的基本面来看，内外分化依包括模具、机器和自动化系统然严重。一方面，欧美整体仍在复苏进程中，LME金属库存持续下降，资金对海外需求的看好继续助推通胀预期的抬升。但另一方面，国内基本面表现乏力，高昂的金属中国塑料挤出机市场也有不小的网纹辊行进跟突破价格对下游消费意愿的压制愈演愈烈，铜始终未开启季节性去库，电解铝的去库速度自3月末以来也显著放缓。国内外基本面的分化，导致有色盘面呈现出明显的内弱外强，在通胀交易逻辑的作用下，外盘持续拉涨，内盘以被动跟涨为主。

铝基本面长期向好

回归电解铝本身，作为供需双方同时受 碳中和 影响的品种，铝基本面长期向好的逻辑不变。受供给侧改 革限制，电解铝合规产能天花板确立在4400万 4500万吨之间，未来增长空间仅有400万吨左右，而铝冶炼行业的碳排放体量占整体有色行业的80%以上，是 碳达峰 碳中和 下的重 点规范行业，这进一步限制了新产能的投放速度。从需求侧来看，低利率引发美国居民部门杠杆率抬升，地产补库周期的启动带动后端铝材消费。

此外，铝在新能源发电及用电领域被密集使用，光伏及新能源汽车为铝的消费提供了长期需求增量，铝的消费长期向好。基于长期基本面向好的支撑，我们看到在本轮有色的上行中，铝的表现明显强于铅锌等长期基本面偏弱的品种，价格向上形成了明显突 破。

短期需警惕急涨风险

金属价格急涨后潜藏着诸多风险。一方面，从市场密切关注的海外情况来看，在欧洲维持负利率的背景下，美元指数下行空间有限。美国疫苗接种超过2亿剂次，三季度实现群体免疫是大概率事件，而美国新一轮财政补助将于6月底到期，就业情况有望得到逐步改善，市场对美联储三季度讨论Taper的预期仍然较强，美元指数三季度反弹基础较坚实，对有色价格将形成压制。另一方面，国内基本面的疲弱如同悬在原材料价格上方的 达摩克利斯之剑 ，一旦市场风险二手压路机偏好减弱，内需的拖累可能对价格回落起到加速推进的作用。

加速上行至13年新高后，金属的下行风险逐渐累积。电解铝虽然长期基本面向好，但不宜过分看长做短，暴涨后价格回调风险加大，多单可继续持 有，但不宜追多。在对后续交易的把握上，由于热熔胶枪本轮交易关注的核心要素仍在流动性，后续美元指数的走势对行情的指引作用较强，密切关注流动性预期对市场偏好的影响。